BOCA RATON, Flórida, 13 de março (IFR) - As primeiras diretrizes da CFTC para a compensação obrigatória de contratos de derivativos de câmbio estão nos estágios finais de elaboração E poderia vir já nas próximas seis semanas, de acordo com participantes do mercado e um dos comissários agencys. A proposta, que seria então aberta para comentários e subsequentemente introduzida gradualmente ao longo de vários meses e três fases, irá desencadear uma mudança do terceiro conjunto de instrumentos derivados a serem mandatados para compensação central através da legislação Dodd-Frank. Os dois primeiros conjuntos de contratos eram swaps de taxas de juro e credit default swaps. O mandato de FX incluirá compradores não-entregáveis e opções de FX de OTC. Eu não tenho uma data exata, mas a proposta parece iminente, disse o comissário da CFTC, Scott OMalia, à IFR, à margem de uma conferência da indústria em Boca Raton, na Flórida. A julgar por algumas conversas com a equipe, gostaria de dizer que será no segundo trimestre. A movimentação dos contratos de câmbio para compensação representará uma grande mudança para o mercado de NDF e opções, onde as negociações são atualmente realizadas em bases bilaterais. Deslocamentos anteriores para compensação obrigatória para contratos de IRS e CDS foram marcados por desacordos generalizados da indústria sobre a forma, estrutura e custo de compensação. Há muito mais jogadores neste mercado do que IRS e CDS, por isso pode ser realmente confuso, disse OMalia. Weve realmente tem que detalhar e descobrir algumas coisas em torno de como a infra-estrutura funciona. Alguns participantes do mercado acreditam que a indústria aprendeu suas lições com a experiência anterior e que a mudança será mais suave do que no ano passado. Os intercâmbios apontam para o fato de que os operadores já estão utilizando cada vez mais produtos compensados, como futuros e opções negociadas em bolsa, porque os produtos proporcionam risco de contraparte reduzido e eficiência de capital. A mudança voluntária fornece prova para alguns que a indústria está pronta para um mandato e vai colaborar na criação de infra-estrutura de mercado. "Nós vimos um enorme aumento nos clientes que desejam trocar FX por meio de trocas e em plataformas eletrônicas", disse Derek Sammann, diretor de FX, metais e soluções de opções do CME Group. Uma série de regulamentos estão empurrando as pessoas a utilizar o capital e eficiência operacional associada com a troca on-exchange. As opções cambiais negociadas em bolsa são as empresas que mais crescem no mercado de produtos de FX, com um volume médio diário em 2017 que cresce 49 vezes por ano. O mandato para a compensação central também começará o relógio que tiquetaqueando para o movimento de NDFs e de opções em instalações da execução do swap - plataformas eletrônicas onde os swaps de OTC serão forçados para negociar como resultado de Dodd-Frank. Todos os FX SEFs aguardam com fôlego para o mandato de compensação de FX - agora podemos exalar, disse Vikas Srivastava, CEO da Integral SEF, uma plataforma de negociação FX. Isso finalmente fornecerá o ônus para negociar NDFs e opções sobre SEFs. Participantes do mercado estão muito interessados em ver como a CFTC estrutura a compensação de opções de FX OTC, especificamente, embora a estrutura para NDFs é relativamente compreendida. A expiração de uma opção traz a liquidação de uma transação em que são trocados dois fluxos de caixa, processo tradicionalmente tratado pelo CLS Bank. A inclusão de câmaras de compensação no mix significa que as CCPs e CLS terão que chegar a um acordo sobre como o risco é gerenciado em torno desse processo de liquidação. (Reportagem de Mike Kentz) OTC OTC O grupo CME trabalhou em estreita colaboração com os participantes do lado da compra e do lado da venda para construir uma solução de compensação OTC de mercado, líder em mercado. Principais benefícios Fornece um serviço de compensação e liquidação pós-execução projetado para atender às necessidades de mitigação de risco dos participantes do mercado Permite que os clientes mantenham a flexibilidade dos produtos OTC e utilizem qualquer método de execução OTC estabelecido, Escopo A cobertura do produto é focada em Adiantamentos Não-Entregáveis (NDFs) e Adiantamentos Liquidados (CSFs). Nós planejamos oferecer um pacote completo de produtos OTC FX, incluindo: Opções de FX, spot, swaps e forwards Nocional pode ser qualquer quantia bancável, com qualquer data válida de negócios até 2 anos 12 OTC FX Non-Deliverable Forward incluem: BRL. CNY. KRW. EM R. MYR. PHP. IDR. TWD. CLP, COP. PEN e RUB 26 OTC FX Cash-Settled Forwards Incluir: USD, T2 Moedas de liquidação: EUR / USD, AUD / USD, GBP / USD, USD / CHF, USD / DKK, NZD / USD, USD / NOK, USD / HKD, USD / USD, EUR / USD, EUR / USD, EUR / USD, EUR / USD, : USD / CAD Não USD, moedas de liquidação T2: USD / JPY, AUD / JPY, EUR / JPY, CAD / JPY, EUR / AUD, EUR / CHF, EUR / GBPClear solução para gerenciar o risco pós - Que começará ainda este ano, marcando a próxima fase da jornada da indústria para gerenciar o risco pós-comercial. O processamento pós-negociação pode não ser a área de atuação mais glamourosa, concentrando-se em resiliência, gerenciamento de riscos e escalabilidade, com pouco do drama de geração de retorno que caracteriza a frente de mercado. Mas o espaço pós-negociação em moeda estrangeira está passando por um renascimento, em grande parte impulsionado por iniciativas lideradas pela indústria e não pela força direta dos mandatos regulatórios. No ano passado, alguns dos desenvolvimentos mais notáveis incluem a adição do forint húngaro ao sistema de liquidação CLS, o desenvolvimento de um serviço de compensação para opções de FX entregues fisicamente e o lançamento de um serviço de compressão para forwards e swaps de FX. Estes são passos importantes para uma indústria que há muito reconheceu risco de liquidação a possibilidade de que uma contraparte pode deixar de entregar como a ameaça mais significativa, mas agora está começando a enfrentar outros riscos também. Houve um reconhecimento nos últimos anos de que o risco de contraparte precisa ser gerenciado, bem como o risco de liquidação, e isso pode ser feito de várias formas, incluindo compensação, compressão ou acordos bilaterais, diz David Puth, diretor executivo da CLS. É positivo que o mercado tenha escolhido fazê-lo voluntariamente em primeiro lugar, ao invés de ser dirigido exclusivamente por reguladores. Os reguladores parecem ter deliberadamente impedido a regulação de câmbio à mesma velocidade que a taxa de juros e derivativos de crédito. Na sequência da decisão do Tesouro dos EUA em 2017 de isentar os swaps cambiais e forwards de compensação obrigatória e de negociação em plataformas electrónicas ao abrigo da Lei Dodd-Frank, os participantes começaram a preparar um mandato de compensação esperado para os NDFs e opções de FX. Mas os reguladores dos EUA e da Europa consultaram a indústria e decidiram não prosseguir por enquanto. Uma série de razões foram dadas, incluindo o facto de que apenas uma câmara de compensação LCH. Clearnet está actualmente autorizada a eliminar NDFs na Europa e não suficientemente do mercado está a ser autorizada voluntariamente para dar condiência de que um mandato poderia ser imposta sem causar qualquer perturbação. Os atrasos na concretização da reformulação da Directiva relativa aos Mercados de Instrumentos Financeiros (MiFID II) também têm desempenhado um papel, uma vez que é a MiFID II que introduzirá plataformas equivalentes às SEFs. Podemos ver mandatos de compensação para produtos de FX no futuro, mas como vimos nas taxas e no crédito, você precisa ter os sistemas e procedimentos no lugar e ter um nível de compensação voluntária acontecendo antes de qualquer mandato faz sentido, diz James Kemp, Diretor-gerente da divisão global FX da Global Financial Markets Association (GFMA). Nos Estados Unidos, um mandato de compensação desencadearia também um mandato de negociação do SEF, o que poderia bifurcar a liquidez do mercado se acontecer antes da entrada em vigor da MIFID II que não tem nenhum interesse. Apesar da decisão de suspender um mandato em ambos os lados do Atlântico, já está a decorrer algum nível de compensação voluntária. Desde o seu lançamento em 2017, o serviço LCH. Clearnets ForexClear expandiu-se para eliminar NDFs em 12 moedas e eliminou uma média de 8.514 operações por mês em 2017. Embora seja difícil estimar a percentagem actual de negociação global de NDF a ser compensada, é Provavelmente nesta fase ser apenas uma pequena proporção do faturamento estimado de 127 bilhões de dólares diários. A procura de compensação numa base voluntária no futuro pode ser motivada não apenas pela necessidade de estar preparado para um eventual mandato, mas também pelos incentivos económicos para compensação que serão introduzidos por regulamentos separados. Basileia III, por exemplo, introduzirá exigências de capital mais altas para os derivativos não compensados por meio de uma contraparte central (CCP), enquanto que os requisitos de margem para os derivativos não centralizados serão implementados gradualmente a partir de setembro de 2017. Apesar dos custos e recursos necessários pelo buy - E os rms de venda para aceder a uma CCP, os requisitos de capital e de margem poderiam tornar a compensação central mais barata do que a tomada de uma exposição bilateral a uma contraparte. De acordo com as próximas regras de capital, esperamos que a compensação seja a opção mais eficiente em termos de custos, porque permite aos participantes do mercado gerir o risco de contraparte através de uma única relação com um CCP. ", Afirma Edward Hughes, director operacional da ForexClear na LCH. Clearnet. Os requisitos de margem inicial para NDFs não compensados e opções serão introduzidos em setembro, seguidos de exigências de margem de variação para swaps e forwards em março de 2017, e esperamos que a compensação seja gradualmente adotada de forma mais ampla em linha com estes. Muitos profissionais acreditam que tais incentivos econômicos oferecem uma maneira mais natural para o mercado se adaptar à compensação, ao invés de usar um mandato como um instrumento contundente para forçar a compensação antes que o mercado esteja operacionalmente pronto. É provável que seja adoptada uma abordagem semelhante em relação à utilização de plataformas electrónicas na Europa, dado que a MiFID II incluirá incentivos para utilizar tais plataformas. Existem razões sutis para que a negociação migre para as plataformas regulamentadas da MiFID II, como o fato de que, se você negociar com um mecanismo de negociação multilateral, você ceder a obrigação de relatórios comerciais à plataforma, diz Jodi Burns, diretora global de regulação e pós - Comércio na Thomson Reuters. O mesmo é verdade para limpar o mais fácil e mais atraente é feito para usar plataformas regulamentadas e CCPs, mais provável é que o volume vai migrar. A expansão do serviço ForexClear para opções de FX, esperado ainda este ano, será um desenvolvimento seminal para a indústria, uma vez que segue extenso trabalho para encontrar um mecanismo de compensação adequado para instrumentos de FX disponíveis. Diferentemente dos NDFs, swaps de taxas de juros e credit default swaps, opções de câmbio, swaps e forwards são liquidados fisicamente, criando um desafio muito maior para as CCPs. De acordo com os princípios emitidos pela Comissão de Pagamentos e Infra-Estruturas de Mercado e pela Organização Internacional das Comissões de Valores, as CCPs devem assegurar uma liquidação clara e segura, o que exigiria que dispusessem de grandes volumes de activos líquidos em caso de incumprimento. Na sequência da análise pormenorizada conduzida pelo GFMA sobre a potencial falta de liquidez que as CCP teriam de gerir e de dialogar com os participantes no mercado e os bancos centrais, a LCH. A Clearnet fez parceria com a CLS no ano passado para oferecer uma plataforma de compensação para opções de FX. CLS irá criar uma nova sessão de liquidação para LCH para liquidar suas atividades de opções de FX desmarcadas separadamente do sistema central. O mercado está agora muito mais familiarizado com a compensação do que era há anos, diz Hughes. A infra-estrutura foi construída para apoiar a compensação, a análise de liquidez foi feita e o serviço de compensação e liquidação de opções de FX está sendo desenvolvido com a CLS. Com esses três elementos no lugar, a indústria está se movendo em direção a uma solução robusta. Além da expansão da compensação, a introdução de um serviço de compactação para swaps cambiais e forward também foi anunciada como um importante desenvolvimento na redução do risco operacional e de crédito, bem como no aumento da eficiência do capital. Lançado pela CLS e pós-negociação TriOptima fornecedor de tecnologia em outubro de 2017, o novo serviço triReduce permite que produtos de FX não-limpos para benet de compressão, enquanto LCH. A Clearnet planeja oferecer compressão como parte de seu serviço de compensação para opções de FX. O projeto de compressão foi um dos maiores avanços que fizemos nos últimos anos porque, ao reduzir o valor nocional bruto das carteiras de câmbio, sem alterar a posição subjacente, cria um caminho claro para os participantes do mercado reduzirem seus riscos e seus custos. Puth. Adicionando moedas para CLS também continua a ser uma prioridade em toda a indústria. Embora a adição do forint húngaro em novembro de 2017 tenha marcado um marco importante como a primeira moeda a ser adicionada ao sistema desde 2008, o fato de que as moedas de rápido crescimento, como o renminbi chinês e o rublo russo ainda não estão liquidados no CLS, Considerável fonte de risco. O CLS está empenhado em expandir sua cobertura cambial e está em diálogo ativo com as autoridades da China e da Turquia, mas avanços positivos na Rússia foram paralisados em 2017 após sanções internacionais foram impostas contra o país. Para liquidar através de CLS, qualquer moeda potencial deve cumprir uma série de critérios de elegibilidade rigorosos, incluindo a convertibilidade e nality de liquidação, o que pode exigir alterações a um quadro legal do país que levam tempo para efeito. Não há dúvida de que a CLS poderia desempenhar um papel na internacionalização do renminbi, e quando o governo chinês está pronto para dar o próximo passo, estamos prontos para trabalhar com eles para o lançamento da moeda na rede CLS, diz Puth . Depois de garantir a resiliência do nosso serviço, a adição de novas moedas e participantes é a nossa prioridade. Bitcoin para o blockchain Considerando o ceticismo com que o bitcoin digital da moeda corrente foi tratado desde que foi revelado pelo misterioso Satoshi Nakamoto em 2009, é talvez irónico que a tecnologia que o sustenta é agora o assunto do investimento frenético através da indústria de serviços financeiros. O chamado blockchain é um ledger público criptografado que mantém um registro descentralizado de transações. Durante o ano passado, o conceito de um ledger distribuído desencadeou uma série de iniciativas da indústria destinadas a reunir os participantes do mercado para considerar e testar possíveis casos de uso. As aplicações potenciais da tecnologia do ledger distribuído são infinitas. Em última análise, blockchain permitirá a distribuição, verificação e registro de informações de transações de forma mais eficaz e rápida de forma descentralizada, levando a poupança de custos e poupança de tempo efciencies, diz David Rutter, diretor executivo da R3, Que tem testado tecnologias de blocos de cadeia. Mas enquanto o ímpeto por trás do bloqueio gera ritmo, alguns profissionais da indústria de FX são mais cautelosos, sugerindo que, embora a tecnologia possa render efciências significativas, há uma necessidade de pisar com cuidado ao lidar com um sistema de pagamento global. Blockchain é claramente uma peça muito inteligente de tecnologia, mas eu não acho que é tão simples como algumas pessoas pensam, especialmente se você imaginar todo o mercado de FX sendo operado e estabelecido em um único sistema, e os riscos que implicaria, adverte um veterano da indústria . Aprender mais
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